美元油价效应消退 展望乐观
2016年3月8日 来源：防爆云平台--防爆产业链一站式O2O服务平台 防爆电气、防爆电机、防爆通讯、防爆空调 浏览 2450 次 评论 0 次
美国2015年第四季业绩期数据令人失望，每股盈利预期较之前一年下跌。这是艰难的一年，其中宏观经济的阻力削弱了盈利增长，以致股市表现平平，而这又反映出怎样的投资现况？
美企盈利预测向好
2015年第四季，石油及美元所构成的市场阻力已持续超过一年，但美国企业业绩仍然令人失望。盈利增长放缓，令笼罩股市的不明朗因素加剧。过往，市场对地缘政治及环球增长的担忧，往往能够被美国强劲的盈利所冲淡。不过，今年伊始的环境已十分艰难，企业业绩欠佳更无法缓和市场担忧。然而，2016年的全年预测仍然向好，这应可推动长期投资观点。
因此，尽管股市风险已明显增加，但亦具有潜在上升空间。市场目前的定价所反映的是极端情况，近65%标准普尔500指数公司的估值陷入熊市时期的水平，且市场情绪处于周期低位。我们的基本情况假设是，美国经济持续增长，且企业盈利能在宏观经济阻力下复苏过来。
随着大部分标准普尔500指数公司已公布业绩，我们估计第四季每股盈利增长将下跌1.8%，至26.27美元。与录得正面增长的初步预测相比，向下修订的情况比预期差，并已影响到今年第一季的预测。利润率较2014年的水平为低，而只有近四成公司的营收能达到下调后的预期水平。
然而，我们仍维持适度看好2016年的盈利增长前景，并预期全年经营盈利仍有望增长4%，整体盈利增长15%。事实上，若市场高估美元升值的影响，有关数据或有进一步上调的空间。中期预测高于短期预测的情况说明，尽管这些阻力是长期存在的难题，但大部分分析师仍认为这些阻力的影响将会逐步减弱。
美元升值与油价下跌仍是美国企业盈利低迷的罪魁祸首，这些宏观不明朗因素令市场的盈利预测走向分化。除了预测美元与油价的走势有别之外，处理经营盈利与资产撇减所采用的方法亦迥异，导致盈利数据大相迳庭。
面对这情况，方法是取得剔除能源业后的盈利预测。预期2016年每股经营盈利（扣除能源业）将增长6%以上，显示美国企业的核心盈利仍然强劲，在美元与石油影响趋稳时应可支持市场回报。
诚然，美股前景的风险显著增加，尤其是中国充斥着不明朗因素之际。然而，市场反映这些事态发展，价格较去年水平下跌逾14%。目前的市场定价反映出极端利淡的情景，尽管当中大部分情景不能完全排除，但却不大可能发生。风险平衡状况开始倾向利好的一面。
长远而言，估值比价格更为重要。即使在下调盈利预测后，估值倍数仍跌破其历史平均水平。标准普尔500指数的预测市盈率水平较去年的水平为低，亦低于其长期平均水平。事实上，我们估计逾六成的标准普尔500指数成分股陷入熊市区域，而近九成的成分股处于调整区域。目前，市场并未出现往往会导致市场持续调整的两大因素：极端估值及非理性繁荣。
今年股巿料反弹
股市前景持续受到环球不明朗因素及市场波动所笼罩。市场迅速作出反应，导致投资情绪处于周期低位，且估值低于平均水平。尽管2015年的宏观经济拖累因素令盈利增长录得负值，但我们仍预期2016年将会反弹，从而支持美国股票回报。
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