2016年全球油气资源并购市场展望

2016年4月25日来源：防爆云平台--防爆产业链一站式O2O服务平台防爆电气、防爆电机、防爆通讯、防爆空调浏览 2383 次评论 0 次

　　1 2016年各类公司油气资源并购策略分析
　　
　　1.1 国际石油巨头
　　
　　考虑本轮低油价的持续性，预计进一步剥离非核心油气资产仍将是2016年国际石油巨头的主要并购交易策略。其中，壳牌公司已明确表示，将继续执行其在完成对BG公司巨额并购后提出的剥离价值300亿美元非核心油气资产的计划。除壳牌外，雪佛龙、埃尼、道达尔和BP等国际石油巨头也已表示将于2016年继续剥离非核心油气资产，潜在交易规模估计近200亿美元。目前仅有埃克森美孚和挪威国家石油公司两家国际石油巨头尚未明确提出2016年度资产剥离目标。
　　
　　除出售非核心资产外，适时购入部分规模较大的优质资产甚至对优质目标油气公司实施整体并购也将在2016年成为国际石油巨头的战略选择。其中，埃克森美孚公司是有可能实施此类并购的国际石油巨头。一方面，由于该公司长期坚持的“稳健经营”投资策略使公司运营状况明显优于其他公司，其有能力实施大规模的并购活动；另一方面，低油价为埃克森美孚公司以相对较低的价格获得优质目标油气资产创造了机遇。此外，壳牌公司收购BG公司在行业内的示范效应也将刺激埃克森美孚公司的战略选择。

　　1.2 中小型国际石油公司
　　
　　低油价导致中小型国际石油公司普遍面临股价下跌、公司经营资金链紧张等困境，努力维持现金流中性(Cash flow neutrality)，即确保当年项目现金流入足够冲抵现金流出，成为此类公司2016年生产经营的首要目标，其对应的并购策略也以出售资产、重塑资产负债表为主。在北美地区，加利福尼亚资源公司(California Resources)、切萨皮克公司(Chesapeake)和马拉松石油公司(Marathon)等美国本土中小型石油公司2015年已经实施压缩投资、削减股利发放和出售资产等策略；阿帕奇公司(Apache)、Range公司和大陆石油公司(Continental)已宣布将从2015年三季度起实施资产剥离或通过股权置换等引入战略合作伙伴；戴文公司(Devon)表示将于2016年完成一项价值25亿美元的页岩油资产收购交割，同时发布了一项总值为20亿～30亿美元的非核心资产剥离计划。
　　
　　在北美地区之外，瑞典的伦丁公司(Lundin)、澳大利亚的桑托斯公司(Santos)、西班牙的雷普索尔公司(Repsol)和英国的图洛石油公司(Tullow)等一批国际知名中小型油气公司同样面临现金流紧张的困局，除了降低资本支出和项目延期开发外，出售资产也是他们目前有限的战略选择措施。其中，雷普索尔公司已宣布未来将执行一项价值70亿美元的资产剥离计划以优化公司资产负债情况。
　　
　　1.3 国家石油公司
　　
　　在亚洲地区，中国三大国家石油公司2014年和2015年参与完成的大规模境外油气资源并购活动较少[5]，更多的是在低油价时期通过直接购买原油或依靠政治途径与俄罗斯等国开展油气合作。从现有资源结构上看，中国的石油公司国内油气资源经济可采储量增长缓慢，难以满足未来发展需求，并导致油气对外依存度高居不下。低油价为中国的石油公司以较低价格在国际油气资源市场上获得优质资产创造了有利机遇，但考虑到当前的国内经济形势及三大石油公司低油价时期的经营现状，预计其2016年将采取审慎观望的策略，不排除在优质资产出现时实施大规模并购交易。除我国公司外，印度国家石油公司提出了极具挑战性的2016年产量目标，具有强烈的购买意愿；泰国国家石油公司也希望通过收购境外油气资产扩大发展经营规模。
　　
　　在亚洲地区外，俄罗斯石油公司(Rosneft)近年来发起了多起金额较大的油气资产收购交易，尽管其中部分资产位于俄罗斯本土。预计2016年俄罗斯石油公司将继续收购国内和海外的部分优质上游油气资产及下游配套炼化资产等；俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)也将寻求海外优质LNG相关资产并购，实现其全球化LNG供应者的定位。科威特国家石油公司和沙特阿美等中东国家石油公司也在寻求低油价时期的资产收购机会。但不同之处在于，科威特国家石油公司主要计划在市场上收购传统油气资产；沙特阿美公司则计划在全球范围内通过执行超过百亿元规模的并购交易获得中长期投资回报，其并购目标并不限于油气资产，还包括炼化、制药等其他领域资产。
　　
　　除了可能在2016年并购市场上大笔买入油气资产外，少数国家石油公司也将在低油价时期出售部分资产。其中，低油价导致巴西国家石油公司债务高企、现金流严重不足，公司生产经营困难重重，亟需通过出售数十亿非核心资产改善公司资产负债现状。而巴西国家石油公司多元化的油气资产配置情况可以满足不同类型石油公司的并购交易需要。因此，预计2016年巴西国家石油公司作为卖方将在油气资源并购市场上表现活跃，其优质海外油气资产可能先为公司带来资产出售机会。
　　
　　1.4 私募基金及其他购买主体
　　
　　私募基金已成为近年来油气资源并购市场上较为活跃的新兴力量。尽管部分私募基金的交易总额难以准确统计，伍德麦肯兹公司粗略估测2015年参与油气资产并购交易规模高达400亿～1000亿美元。低油价将使2016年不同的私募基金在油气资源并购市场的策略发生分化。一方面，一批筹资周期较短的私募基金为规避近中期的油价风险，选择退出配置上游油气资产，可能在市场上实施剥离交易；另一方面，一部分筹资周期较长且看好中长期油气行业发展前景的公司，则计划买入上游油气资产，持有至油价复苏后售出获利。
　　
　　除私募基金外，部分非传统油气行业公司也开始利用低油价时期收购油气资产。此类公司大都财务状况良好、现金流充足且不追求短期回报，其投资油气资产的目的可能包括以下两个方面：一是看好油气行业的未来发展前景，在低油价时期以较低成本布局油气行业；二是其主业需要以油气产品作为能源供给或原材料，在低油价下收购油气资产对冲未来成本增长。
　　
　　2 2016年各热点区域油气资源并购活动展望
　　
　　2.1 北美地区
　　
　　首先，美国本土油气资源并购活动将受到石油公司财务状况恶化的明显影响，非核心资产剥离活动将继续发生[6]。页岩油气资产仍将是并购市场上的主要交易资产，特别是部分开发成本低、资源条件好的页岩区带相毗邻的勘探区块将成为石油公司关注的重点。预计二叠盆地仍将是美国本土油气资产并购交易的热点地区。
　　
　　其次，美国墨西哥湾也将成为2016年并购交易可能集中发生的重点区域，但交易数量将远低于高油价时期。一是由于海上资产开发成本相对较高，部分石油公司特别是出于投资目的在高油价下购入此类资产的私募基金等，在低油价下急于出售资产获取现金流；二是低油价使油气行业整体经营压力较大，大部分石油公司很难有充足的现金流以相对较高的价格收购海上油气资产，因此买卖双方的买卖价差或将高于陆上项目，意味着终达成交易的数量可能低于陆上项目。
　　
　　此外，根据现有信息披露，加拿大艾伯塔省将成为北美地区2016年另一块油气资源并购的热点区域。一方面，与全球其他资源富集地区相似，低油价导致部分在艾伯塔省经营的石油公司被迫剥离油气资产；另一方面，该地区丰富的资源禀赋、成熟的非常规油气资源开发模式、相对完善的配套设施以及与美国畅通连接的资源外输条件，都使其对投资者产生一定的吸引力。
　　
　　2.2 南美地区
　　
　　巴西国家石油公司将于2016年实施的资产剥离及整合计划，将深刻影响全球2016年度油气资源并购市场发展。首先，该公司计划剥离非核心资产数量和规模较大，既有国内油气资产，也有海外油气资产；其次，上述资产类型多样，规模不同，有常规和非常规，海上、陆上的区域分布，几乎能够吸引各类石油公司进行投资交易，因此交易发生机会较多。但巴西国内低迷的经济形势以及混乱的石油行业管理体制可能对交易的终实施造成阻碍。
　　
　　阿根廷和哥伦比亚拥有较为丰富的油气资源，2015年分别有78家和50家国际石油公司在两国从事油气资产投资，但经营规模普遍较小。在低油价下，上述石油公司同样面临较为严峻的经营形势，部分公司有意愿实施资产剥离或资源整合。因此，预计2016年阿根廷和哥伦比亚两国发生并购交易的数量可能上升，但交易规模较为有限。
　　
　　2.3 俄罗斯-中亚地区
　　
　　东西伯利亚地区可能成为2016年亚洲国家石油公司投资的热点区域。受国际社会制裁以及低油价导致俄罗斯财政压力上升两大因素影响，俄罗斯开始加强与亚洲油气公司合作开发本国油气资产。俄罗斯石油公司已与包括中国石油在内的部分亚洲国家石油公司商讨共同开发东西伯利亚万科尔油田(Vankor)等油气资产。此外，在俄国油成功邀请BP公司参股该地区Taas Yuriakh公司后，俄罗斯也将积极尝试与各大国际石油巨头在东西伯利亚地区进一步展开油气合作。
　　
　　在中亚地区，哈萨克斯坦在2016年可能迎来较多油气资产并购交易，特别是在卡沙甘油田(Kazakh)及周围区域。一方面，壳牌等国际石油公司计划剥离该地区规模较小的油气资产；另一方面，随着“一带一路”国家战略的展开，部分资金充足的中国民营石油公司也有意愿继续在该区域内获取优质油气资产。
　　
　　2.4 亚太地区
　　
　　在亚洲，首先，受低油价影响，预计国际石油公司将继续在东南亚地区剥离非核心油气资产；其次，印尼等资源国油气法令的变动也将加速国际石油公司撤离该区域。同时，泰国国家石油公司等亚洲新兴石油公司将继续在东南亚地区寻求购买优质油气资产。在大洋洲，低油价使该区域油气资源特别是煤层气等非常规油气资源的投资价值大幅降低，预计2016年小规模的并购活动可能发生。
　　
　　2.5 其他地区
　　
　　在欧洲，挪威北海地区及丹麦部分老油田开发成本较高，在低油价时期将被迫停产或出售，包括Dong Energy在内的一批当地石油公司已决定陆续剥离此类资产，但缺乏有兴趣的买家。在中东-北非地区，伊拉克库尔德地区油气资源潜力巨大，但地缘政治风险极大地抑制了该区域的投资水平；突尼斯和埃及境内部分油气资产出售也面临相同问题。在非洲，低油价同样使部分中小石油公司退出该地区的油气勘探开发区块，埃尼公司等石油巨头也计划逐步减少在莫桑比克LNG等投资较大项目中的股份。

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